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法兰克福学派的主要观点:鐘蓉薩:缺少長錢是股權和創投基金質量不高的重要原因

2019-12-27 10:10:16   來源:投資家網  作者:李?!?

摘要:中國證券投資基金業協會副會長鐘蓉薩在演講中表示,“在中國缺少真正的長錢是私募股權和創投基金質量不高、投資行為短期化的重要原因,在投資運作方面,目前私募股權和創投基金存續期是‘5+2’,有的甚至更短,較短存續期不利于基金運作和收益?!?/p>

來源 l 投資家網(ID:touzijias)

口述 l 鐘蓉薩

整理 l 李錚

2019年12月20日-21日,由投資家網主辦、中國科技金融促進會風險投資專業委員會聯合主辦,財經銳眼、有時間協辦,國合·耶魯全球領導力培養計劃提供學術支持,官方指定圖片直播平臺v photo提供視頻直播的“投資家網2019中國股權投資年度峰會暨頒獎盛典”在北京金隅喜來登酒店隆重召開。

本次峰會以“聚勢待發”為主題,深度剖析股權投資全新業態,并廣邀200+政府代表、300+投資同行、100+上市公司、50+引導基金/母基金代表以及1000余位投資精英齊聚一堂,圍繞投資人、企業家、創業者等人群最關注的熱點話題進行了深度交流與探討。

中國證券投資基金業協會副會長鐘蓉薩在演講中表示,“在中國缺少真正的長錢是私募股權和創投基金質量不高、投資行為短期化的重要原因,在投資運作方面,目前私募股權和創投基金存續期是‘5+2’,有的甚至更短,較短存續期不利于基金運作和收益?!?/p>

以下為鐘蓉薩在“投資家網·2019中國股權投資年度峰會”上的演講實錄:

180家企業申報科創板:

56家上市,私募基金參投54家

各位領導,各位來賓,大家上午好!投資家網2019年中國股權投資年度峰會在北京舉辦,我謹代表中國證券投資基金業協會,對峰會召開表示熱烈的祝賀,也衷心祝愿本次峰會為促進我國私募股權投資行業發展建言獻策、貢獻智慧。

私募股權、創投基金從技術、創新到概念落地,從產品市場化運營到形成完整產業鏈,為實體經濟轉型和創新發展提供了可觀的資本金支持。

今天我向大家匯報一下我國私募股權基金發展現狀,在推動經濟創新發展中發揮功能、作用,以及作為基金業協會未來工作方向,供大家參考。

第一,創新能力是我國競爭核心能力,推動創新發展是私募股權基金最高社會責任。經過改革開放40周年的發展,我國邁入了高速增長階段,轉向高質量發展新時代,創新是引領發展第一動力,新時代新的國際形勢下,必須把創新擺在國家發展全局核心地位。2016年頒布的《國家創新驅動發展戰略綱要》明確提出到中國成立100年,把我國建設世界科技強國,黨十九大報告指出,要加快建設創新型國家。上周舉行的中央經濟工作會議也強調,要深化科技體制改革,加快科技成果轉化應用,加快提升企業技術創新能力,支持科技創新、服務世界科技強國建設,是包括私募行業在內全社會的共同責任。

從國內外實踐來看,所有創新活動都是成果高度不確定的探索性活動,從產生創新思維到技術突破和場景落地,從形成商業模式到建立產業帝國和參與國際化競爭,每一個關鍵性的躍遷都是從0到1的過程,只有愿意與創新創業者共同承擔風險、共享收益的資本,才能支持創新活動全過程。在近年國家政策的有效引領下,直接融資渠道的作用日益顯著,現在新的錢,除了美元以外,國有和央企和地方政府錢越來越多。所以私募基金作為提供直接融資的重要載體,為高風險創新活動尋找有風險承擔能力和專業化運作能力的投資者,是扶持創新企業的最佳渠道。因此私募股權基金是能夠發現創新企業價值的“探礦者”和新經濟發展的“助推器”。

今年推出了科創板,截止2019年11月底,上交所已經受理180家科創板企業申請,已經有56家公司在科創板上市,這里有私募基金參與投資是54家,一共上了56家,54家是私募基金參與,共有476支產品參與了投資,投資本金達到了273.31億元。其中在投產品是445支,投資本金260億元。私募基金作為創新資本形成的有力工具,有效推動長期資本形成、服務實體經濟、創新發展,這是屬于創新的時代,也是私募基金大發展的時代。

私募股權和創投基金備案14800家,

管理規模9.61萬億元

第二,私募股權和創投基金已經成為了多層次資本市場重要組成部分,是落實國家創新驅動戰略和服務實體經濟的重要資本力量。2013年私募基金納入新《基金法》,作為規范的對象,私募股權投資基金全面參與了企業初創培育、成長狀大、資源整合和并購重組,為實體經濟轉型和創新發展提供可觀資本金支持,首先為實體經濟特別是中小企業提供初創資本,通過初始資本推動企業創新。改革開放40年,資本不足是約束我國發展速度和發展質量的因素,中小企業個體規模小、盈利不確定性強、資本金不足,在發展的早期很難獲得像銀行信貸支持,中央工作經濟會議也強調“要深化金融供給側結構性改革,疏通貨幣政策傳導機制,增加制造業長期融資,更好緩解民營和中小微企業融資難、融資貴的問題”。

私募股權與創業投資基金更看重企業未來,以及企業未來估值決定當前的投入,為中小企業提供初始本金,能夠有效緩解中小企業的資本匱乏、風險承擔能力不足的問題。截止2019年三季度末,在中國證券投資基金業協會登記備案的私募股權和創投基金管理人14800家,管理基金3.64萬支,管理資產規模9.61萬億元,在數量和規模上,目前都已躍居了世界前列。在協會備案的私募股權和創業投資基金,在投項目的數量達8.33萬個,在投本金6.05萬億元,其中股權和創投基金投資中小企業是5.82萬個,環比增長8.38%,占股權創投基金在投項目總數的69.87%,在投本金1.97萬億,投中小企業的增速達到了16.57%,占股權創投基金在投本金總額的32.56%。

私募股權基金為新舊動能轉換提供了動力,形成了新經濟成長并淘汰舊經濟,推動新經濟成長良好循環。私募股權與創業投資基金核心價值在于將技術創新、組織創新和企業家才能結合,將技術創新成果轉化為真實產品和市場,投資基金獲得企業成長后的股權增值回報。在企業相對成熟后,私募股權和創投基金還能夠發揮專業整合優勢,通過優化目標企業組織結構,推動戰略調整或資產重組,加速新技術擴散,通過企業層面的效率改善提升經濟體的產能能力。截止2019年三季度末,目前私募股權和投資基金投向高新技術項目是2.8191萬個,在投本金達1.21萬億元,主要分布在以計算機應用為代表信息技術服務項目,以裝備制造為代表工業資本品項目,醫藥生物和醫療器械服務等項目,私募基金已經成為推動金融體系從間接融資向直接融資轉型、“脫虛向實”的新生力量,是創新資本形成重要載體。

投資者信任是私募基金發展的充分必要條件

第三,共同促進行業規范發展,開創私募基金行業發展新局面。為更好肩負起服務實體經濟,建設多層次資本市場,提高居民財富管理水平的重任,必須要把新形勢理解新使命,領會新要求,站在新時代新起點上,堅定不移地將私募行業發展推向更高階段。所以未來工作一是堅決落實私募股權和創投基金受托人義務,有效防范利益沖突,?;ね蹲收呃嬗畔?。投資者信任是私募基金發展充分必要條件,不管是LP還是高凈值客戶,是私募基金主要資金來源,單一主體利用自有資金進行私募活動不同,我們是依賴對外募集形成可投資本,基于投資者利益作為出發點進行投資決策,對基金投資者富有信托關系下的受托人義務,這是私募基金本質所在,也是私募基金納入證監會統一監管的邏輯所在,也是全球私募股權和創投基金行業發展的普遍經驗。

投資者出于信任把資金包括資金的處置權交給管理人,并愿意承擔投資失敗的風險,所以我們認為管理人必須要履行勤勉、盡責、審慎、公正等一系列受托義務要求,有效防范利益沖突。所以從私募基金管理人誕生那天起,對其自身發展和市場信用是自己信用積累主宰者,作為行業監管和自律,我們認為其要尊重行業本質要求和發展規律,行業本身要謀求自我行業不斷改善來完善自身信用,贏得投資者的信任。

因為基金協會做登記備案五年時間,協會從登記備案出發,持續強化信息披露和信息報送,不斷改善創造有利于信用揭示、信用約束和信用競爭的環境。最近在論壇上講,我們在2年前已經對私募證券投資基金開始發布了信用報告,今年股權和創投信用報告目前標準也發出來,未來協會會探索信用管理和統計監測為核心新型自律管理模式。

一是整合各類合規的數據,開發科技監管工具,集中呈現管理人的合規風險情況,防范登記備案病從口入。

二行業信用管理公共品,通過數據報送和信用積累,引導管理人持續重視信用積累,實現生態端優勝劣汰。

三是著力打造風險監測系統和輿情監測系統,基于風險核查指標來提升持續風險識別和預警能力。

未來希望通過私募基金管理人外部信用約束和自我信用良性循環,推動私募基金管理人將關注焦點逐步從監管準入回歸到自身信用和客戶利益、實體經濟需求方面,實現行業生態可持續改善。

從明年開始,我們會扶優限劣,讓信用積累好的管理人將來產品備案實行分道制,信用積累分數排名高,你們產品到協會自動通過,如果有輿情或者投資者投訴,或者證監局有監管意見函,我們把自動通過變成手動方式,所以真正為好企業能夠更快把產品備案進行投資,提供良好的環境。

缺少長錢是股權和創投基金質量不高的重要原因

此外,還要大力發展長期資本,與實體經濟需求相比,我國股權和創投基金在資金來源上存在結構性問題,資金來源和投資資金短期化,無法對資本市場形成有力競爭。

目前我國私募股權和創投資金來源多樣,性質很復雜,既有高凈值自然人資源,也有工商企業富余資源,銀行理財、資管計劃等機構資金,今年還有政府引導資金、慈善捐獻基金以及養老金等真正的長期資金,但長期資金占比很低。相比美國成熟市場,國內私募股權基金資金來源顯著不同,根據美國證券交易委員會2018年二季度私募行業統計顯示,各類養老金計劃在私募股權投資,在基金中占比達到1/3,32.2%,構成了私募股權基金最重要也是最穩定的資金來源。

缺少真正的“長線”是我國私募股權和創投基金質量不高、投資行為短期化的重要原因。在投資運作方面,我國目前的私募股權和創投基金存續期是“5+2”,有的甚至更短,也有3年,較短存續期不利于資金運作和受益,以美國為例,創投基金,大部分是“10+2+2”,還有一些是永續型基金專門進行面向“從0至1”的原創型項目和企業的投資,只有長錢才能匹配更合適、更好投資項目和企業。

各位領導和來賓,在服務新舊動能轉換,實現經濟高質量發展和建設世界科技強國方面,私募股權與創業投資基金大有作為。當然,在前進的路上,我們還會遇到許多問題和挑戰,只要保持戰略上的定力、社會各界同仁協力、私募股權行業必將在中國經濟欲火重生實現跨越式發展。最后預祝大會圓滿成功,謝謝大家!


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